當我們買債時, 在買的當下, 就決定了這債的到期殖利率 YTM. 若無違約風險, 這隻債是很安全的. 那麼, 教科書上說的債券有"再投資風險"是什麼呢?
簡單來說, 在"無違約風險"下, 如果債券持有到期, 是沒有再投資風險. 再投資風險只有在轉售或領取債息後再投資時才發生, 因為可能無法找到利率優於原先同等級的債.
但是如果要從兩隻不同利率和年期的債券挑一隻來做最佳投資時, 若不考慮違約風險, 那該如何挑選呢? 我們就來簡單認識一下"存續期間" Duration 這名詞吧. (也有譯成"久期")
如果今天有一張5年期, 利率5%, 100元的債券, 基本上我們會以為5年到期, 才會領到125元的本息. 但債券市場上的算法, 卻認為4.49年就會拿回125元本息. 這就是存續期間的白話解釋. 所以, 挑存續期愈短的標的則愈有利. (存續期間算法)
所以, 存續期間是"持有債券的平均回本時間", 所以拿回本利的時間會比到期時間短.
學術上的"存續時間", 按定義來說, 是指"衡量債券價格對利率變化的敏感度", 來做為評估債券利率風險的指標, 和時間無關, 只是剛好湊合著用, 更容易了解. 但這只適用在"固定利率"及"固定到期日"的債券. 若是如 浮動利率債券、含選擇權 或 MBS 這種可以提前攤還本金...等, 則不適宜用時間來解釋.
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