墬落天使 VS. 明日之星 (下)

 

這篇來說說債券另一熱區的 rising star "明日之星"

與墜落天使相反的明日之星, 是原先非投資級但升級或可能升級至投資級的債券. 例如一些成立不久的公司, 由於運作時間短, 經營 、財務狀況都無實績可查核, 但因融資需求, 只好先列入非投資等級, 用比較高的利率來吸引投資人. 若日後經營有成, 將有望提升至投資級, 而吸引更多投資人.

但不像墜落天使有明確範圍定義, 明日之星很難單獨找出有潛力的標的, 通常存在於高收益債券基金組合內. 若我來選, Tesla 應該是近期最閃亮的明日之星. 可惜信評太低, 就算今年M3大賣, 財務狀況大好, Moody's 才在七月調升至不入流的 B2 .  (順便一提, Tesla 2021到期的可轉債, 殖利率已"高達" 近 "負"170%)

另外還有由墬落天使回到投資級的明日之星, 就比較容易篩選. 例如: 石油礦產的 Teck Resource (TCK), Reits 的 Hospitality PPTY (SVC) (2019改名 Service PPTY), 數據服務的 Equinix Inc. (EUIX). 這些標的孰優孰劣, 或許可由他們評級推移及升降原因來判斷. 

例如 Teck 2015 因為產品價格不振且鉅額的投資使得財務槓桿過大(Debt/EBITDA>5.5), 所以被Moody's 降為非投資級. 但去年(2019) 因為在營收、成本、和趨於保守的投資與財務操作與表現佳, 又調升為投資級. 而 Equinix 則因為營收好而使得財務狀況得以首次提升至投資等級.

兩者比較, 明日之星好像較具吸引力. 不過下圖來看, 明日之星利差沒有比墬落天使吃香. 

Teck 升降級價格變化

Equinix 升級價格變化

但若以保守型長期持有來看, 中、長期明日之星應可考慮. 但若是保守又覬覦利差者, 承接相對低價的短期墬落天使是不錯的選擇. 畢竟疫情後, 產業結構已變, 墬落天使已不能用經驗複製, 操做還是保守點好.