低利時代來臨

很多公司趁著去年(2020)美國 QE 後的低利率, 主動贖回債券及類債券, 讓投入不少在這些固定收益投資的我, 被強迫面臨再投資風險. 

記得2019 剛進入固定收益這市場時, 債券市場低迷. 那時候, 有許多短中期、高信評的標的可選, 只有資金不夠的問題, 沒有無標的可選問題. 但現在情況已大大不同.

今年2、3月的美股大跌, 許多好事者歸咎於通膨預期而引發的美10年國債利狂飆至1.7%, 投資棄股從債..... 但事實非如此.

美國從3月開始,  CPI 及 核心CPI (不含能源及食品)持續走升, 6月CPI 上升至 5.4%, 創 2008 以來新高, 核心CPI 上升至 4.5%, 創1991 以來新高. 但美股卻陸續創高, 且10年國債利率不增反減. 主因是汽車晶片缺貨造成二手車市場大漲 , 月增10.5%, 貢獻了1/3 的 CPI 增幅, 加上去年燃油費用基期低, 還有後疫情時期民生費用大增, 被 Fed 解讀為暫時現象, 讓投資者一片樂觀. 再加上對 QE 縮表和通膨的疑慮鈍化, 所以沒有如3月時的恐慌現象發生. 所以, 資金依然充沛. 股市漲多了, 部分資金流入債市避險, 造成應該相反走向的股債齊漲. 股債相反走向是發生在同一個資金pool內所造成的資金流向. 但無限QE造成資金pool一直放大, 股債資源充足, 自然不一定股債反向.

在債券方面, 因為投資級的標的利率已過低, 加上因為景氣的上升, 企業前景可期, JP Morgan & Fitch 預測 2021年高收益債違約率降至2%及1%, 為近10年平均之下, 所以投資人轉入高收益債, 僧多粥少的情況下, 高收益債的利率(特別是短債), 也持續探低, 幾乎來到以往中長期投資級的水準, 我的選債標準只有繼續下調, 才能滿足原來的 固定收益的需求.

例如原先不碰的 C 級債券, 在做完功課後, 選了代碼為 X 的美國鋼鐵. 原先至少4.5%起跳的 Ba1 (BB+), 降至不到4%的 UAL 聯合航空. 原先至少5%以上投資級 ETD, 也選了 B1 的 PBI-B. 雖然利率也不是太差, 但是風險卻增加不少, 真所謂"利潤險中求"囉!